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中国休闲食品之王!一年营收200亿!可股价持续下杀,为啥?

2019-05-06

 今天,我们要研究的这家公司,是一家卖零食、饮料公司,它的产品画风是这样的:

图1,产品图

它的主攻三四线城市,深得农村市场的喜爱,大家耳熟能详的达利园、好吃点、可比克、和其正、乐虎,均出自它之手。

然而,有意思的是,这些产品都是采取“跟随战略”,甚至有人将它称为“食品界的腾讯”。本案,名为:达利食品(3799.HK)

尽管产品并不怎么高端,可业绩,却轻松秒杀国内其他休闲食品行业公司。来,感受一下数据:

2015年-2018年中报,营业收入169.09亿元、178.87亿元、198.52亿元、110.47亿元,扣非归母净利润为27.15亿元、29.26亿元、31.90亿元、19.7亿元,经营活动产生的现金流净额为40.57亿元、34.12亿元、24.04亿元、30.96亿元。

注意,不仅营收体量高达200亿元,而且投入资本回报率也相当高:2015年-2017年,ROE分别为46.78%、24.35、24.84%。这个ROE是什么概念?已经能和很多一线龙头站在一起,比如恒瑞医药(23%)、云南白药(20%)、美的集团(26%)、福耀玻璃(20%)。

业绩体量虽然大,但只需要简单一扫,我们就能发现其中的问题:业绩增速下滑、ROE回落。这样的数据下,股价表现也从顶峰逐步下杀,其前复权股价先从上市后的4.48元上涨至7.68元,上涨65%,紧接着,又从7.68下跌至区间最低的5.03元,下杀34%。

2,股价图(单位:元)

好,股价图和基本面数据粗略一对比,几个必须弄清楚的问题就来了:

1)快消食品领域,各种各样的品牌琳琅满目,这门生意,究竟是什么样的经营逻辑?核心护城河又在哪里?从价值分析的角度来看,什么样的商业模式更具备研究价值?

2)达利食品,可以说是食品行业的一个“另类”,其不断开辟新品类的扩张逻辑,到底是怎样的?

3)如今,达利食品股价在经历高达30%的下杀、持续一年多的大幅震荡之后,如今的估值,究竟处于什么位置?到底是贵,还是便宜?

对于达利食品,由于它的经营能力、现金流稳定,所以,我们可以采用DCF以及PE估值法估值………

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